התפתחות הכלכלה והשווקים הפיננסיים

10/2026

אלון נקש | אנליסט ראשי

חודש ספטמבר התאפיין בתמונה מעורבת בשווקים, לצד עלייה משמעותית ברמת אי הוודאות המאקרו כלכלית והגיאופוליטית. בארה״ב נרשמה שונות בין המדדים המרכזיים, כאשר מדד S&P 500 ירד בכ־0.5% ומדד Dow Jones ירד בכ־2.6%, בעוד מדד Nasdaq 100 עלה בכ־3.2%. במקביל, מדד MSCI World ירד בכ־1.2%. בישראל נרשמה גם כן תמונה מעורבת, כאשר מדד ת״א 35 עלה בכ־1.6% ות״א 125 עלה בכ־0.5%, בעוד מדד ת״א 90 ירד בכ-2.7%.

ברמה הגיאופוליטית, ספטמבר התאפיין בעלייה משמעותית ברמת המתיחות במספר זירות במקביל. העימות מול איראן נמשך, כאשר קיימת מתיחות סביב מצר הורמוז והפגיעה בספינות ובמתקני הייצור נמשכה. במקביל, נרשמה הסלמה משמעותית בין החות׳ים לסעודיה, אשר כללה השתלטות על מצר באב אל מנדב ופגיעה בתשתיות נפט סעודיות, לרבות מתקני עראמקו וצינור הנפט האסטרטגי "מזרח-מערב". ההתפתחויות הללו המשיכו להציב את שוק האנרגיה במוקד, כאשר מחירי הנפט נותרו סביב 100 דולר לחבית. בנוסף, המתיחות בין רוסיה לאירופה החריפה, ארה״ב וקנדה הסלימו את צעדי הסחר ההדדיים, ארה״ב וסין האריכו בחודשיים את הפסקת האש המסחרית, ונחתם הסכם בין ארה״ב, דנמרק וגרינלנד המעניק לארה״ב שליטה קבועה בענייני הביטחון בגרינלנד ומגביל נוכחות והשקעות רגישות מצד יריבותיה. ריבוי מוקדי המתיחות, לצד שיבושים אפשריים באנרגיה ובסחר העולמי, מוסיף פרמיית סיכון לסביבה הכלכלית הגלובלית ומגביר את אי הוודאות סביב האינפלציה, שרשראות האספקה, הריבית והפעילות הכלכלית.

בישראל, תמונת המאקרו נותרה חיובית. בנק ישראל הפחית את הריבית בפעם השלישית ברציפות, לרמה של 3.25%, על רקע אינפלציה שנתית של 1.5%. שוק העבודה נותר הדוק, כאשר שיעור האבטלה ירד באוגוסט ל־2.8%, ובמקביל הנתון המעודכן הצביע על צמיחה בקצב שנתי של 14.9% ברבעון השני.

בארה״ב, הפעילות הכלכלית המשיכה להציג עמידות, אך העלייה בלחצי המחירים ובמחירי האנרגיה הובילה לשינוי משמעותי בסביבת הריבית. שוק העבודה נותר יציב יחסית בעוד האינפלציה השנתית נותרה ברמה של 3.4%. על רקע התחזקות לחצי המחירים והעלייה במחירי האנרגיה, הפד העלה את הריבית ב־25 נ״ב ל־3.75%, במקביל לעלייה חדה בתשואות האג״ח הממשלתיות.

בסיכומו של חודש ספטמבר, הכלכלה בישראל ובארה״ב המשיכה להציג עמידות, אך סביבת ההשקעות הפכה מורכבת יותר. העלייה במחירי האנרגיה, ההסלמה הגיאופוליטית והעלייה בסביבת הריבית בארה״ב מגבירות את אי הוודאות, ומחדדות את החשיבות שבהבחנה בין עוצמת הפעילות הכלכלית הנוכחית לבין הסיכונים להמשך.

ישראל – תמונת מאקרו חיובית והמשך הקלה מוניטרית מעצבות את סביבת ההשקעות במסלולים החשופים לישראל

• השוק המקומי סיים את חודש ספטמבר בתמונה מעורבת. מדד ת״א 35 עלה בכ־6% ות״א 125 עלה בכ־0.5%, בעוד מדד ת״א 90 ירד בכ־2.7%. מתחילת השנה ת״א 35 מציג עלייה של 15.8% ות״א 125 של 11.3%, בעוד ת״א 90 ירד ב־3.1%.
• בנק ישראל הפחית את הריבית בפעם השלישית ברציפות, לרמה של 25% על רקע סביבת האינפלציה המתונה. האינפלציה השנתית עמדה ביולי על 1.5%, מתחת למרכז היעד, והציפיות לאינפלציה נותרו בסביבת מרכז היעד. לצד זאת, בנק ישראל המשיך להצביע על אי הוודאות הגיאופוליטית ועל עליית מחירי האנרגיה כגורמי סיכון להמשך.
• מדד המחירים לצרכן לחודש אוגוסט עלה ב־0.7%, בעוד האינפלציה השנתית נותרה ברמה של 5%. העלייה החודשית הייתה בקצה התחתון של התחזיות, ובניכוי השפעות עונתיות הסתכמה ב־0.3% בלבד. הנתון ממשיך להתיישב עם תהליך הפחתות הריבית, אך המדד החודשי הגבוה ועליית מחירי התחבורה והדיור עשויים לתמוך בהמשך מדיניות זהירה ומדורגת.
• שוק העבודה נותר חזק והדוק, כאשר שיעור האבטלה, בניכוי עונתיות, ירד באוגוסט ל־2.8% לעומת 3.1% ביולי. מספר הבלתי מועסקים ירד ב־17.2 אלף לעומת החודש הקודם והסתכם בכ־131 אלף.
• המשק המשיך להציג התאוששות חדה ברבעון השני, כאשר האומדן המעודכן הצביע על צמיחה בקצב שנתי של 14.9%, נמוך במעט מהאומדן הראשוני, לאחר התכווצות מעודכנת של 1.7% ברבעון הראשון. ההתאוששות התרחשה במקביל להקלה בהשפעות המלחמה עם איראן.
• ההשקעות הזרות בישראל הגיעו לרמות שיא וממשיכות להצביע על זרימת הון משמעותית למשק. בשנת 2025 הסתכם זרם ההשקעות הזרות הנכנסות בכ־26.2 מיליארד דולר, עלייה של כ־78% לעומת 2024, ובכך דורגה ישראל במקום השמיני בקרב מדינות ה־OECD בהיקף ההשקעות הנכנסות ובמקום השלישי ביחס לתוצר. המגמה נמשכה גם ברבעון הראשון של 2026, שבו הסתכמו ההשקעות הנכנסות בכ־14.1 מיליארד דולר, הרבעון הגבוה ביותר שנרשם בישראל ולמעלה ממחצית מהיקף ההשקעות של 2025 כולה.

ארה״ב – פעילות כלכלית עמידה לצד עלייה בלחצי האינפלציה והריבית מעצבות את סביבת ההשקעות במסלולים החשופים לחו״ל

• השווקים בארה״ב סיימו את חודש ספטמבר בתמונה מעורבת. מדד S&P 500 ירד בכ־0.5% ומדד

Dow Jones ירד בכ־4.3%, בעוד מדד Nasdaq 100 עלה בכ־3.2%. מתחילת השנה עלו ה־S&P 500 וה־Nasdaq 100 בכ־11.8% ובכ־20.4%, בהתאמה.

• הפעילות העסקית המשיכה להתרחב, אם כי בקצב מתון יותר. מדד מנהלי הרכש של מגזר הייצור ירד באוגוסט ל־54.6 לעומת 55.6 ביולי ומתחת לצפי של 55.2. למרות הירידה, מדובר בחודש שמיני ברציפות של התרחבות בפעילות הייצור, לצד האטה בהזמנות החדשות.
• שוק העבודה נשאר יציב, כאשר המשק האמריקאי הוסיף 162 אלף משרות באוגוסט, משמעותית מעל צפי של 56 אלף והנתון הגבוה ביותר בחמישה חודשים. במקביל, שיעור האבטלה נותר ללא שינוי ברמה של 4.1%, בהתאם לציפיות. עם זאת, מספר המשרות הפנויות ירד באוגוסט ל־7.079 מיליון, הרמה הנמוכה ביותר מזה חמישה חודשים ומתחת לצפי של 7.23 מיליון, לעומת 7.33 מיליון ביולי. מספר הגיוסים נותר כמעט ללא שינוי, כך שהנתון מצביע על התמתנות מסוימת בביקוש לעובדים.
• תמונת האינפלציה במהלך החודש הייתה מעורבת. האינפלציה השנתית נותרה באוגוסט ברמה של 3.4%, בעוד המדד החודשי עלה ב־0.4%, העלייה החדה ביותר מזה שלושה חודשים. מדד הליבה עלה ב־0.3% בחודש, מעל הצפי ל־0.2%, ומדד מחירי היצרן עלה אף הוא ב־0.4%. מנגד, מדד הליבה של מחירי ה־PCE, עלה ב־0.2% באוגוסט, מתחת לצפי של 0.3%, והקצב השנתי עמד על 3.0%, לעומת צפי של 3.3%. הנתון מצביע על התמתנות מסוימת בלחצי האינפלציה הבסיסיים, אם כי הקצב השנתי עדיין גבוה מיעד ה־2% של הפד.
• הפד העלה את הריבית ב־25 נ״ב לרמה של 75%, לאחר העלייה במחירי האנרגיה והתחזקות לחצי המחירים, כאשר ערב ההחלטה השוק כבר תמחר בסבירות של למעלה מ־90% העלאת ריבית. חלק משמעותי מהלחצים האינפלציוניים הנוכחיים מגיע מצד ההיצע וממחירי האנרגיה. מכאן, הסיכון המרכזי הוא שהמשך הידוק מוניטרי, במיוחד מול זעזוע שמקורו במידה משמעותית בצד ההיצע, יכביד בהמשך על ההשקעות, הצריכה ושוק העבודה, במיוחד אם לחצי האנרגיה יתמתנו.
• הזינוק בתשואות האג״ח הממשלתיות הפך במהלך החודש למוקד סיכון משמעותי נוסף עבור השווקים. תשואת אג״ח ממשלת ארה״ב ל־10 שנים טיפסה מעל 5%, הרמה הגבוהה ביותר מאז 2007, בעוד התשואה ל־30 שנה הגיעה לכ־5.5%, שיא מאז 2004. העלייה בתשואות נרשמה על רקע שילוב של נתוני מאקרו חזקים, עליית מחירי האנרגיה, ביקושים חלשים בהנפקות אג״ח ומסרים ניציים מצד הפד, כאשר השוק עבר לתמחר תוואי ריבית גבוה יותר ואף העלאות נוספות במהלך השנה הקרובה. לעלייה בתשואות עשויה להיות משמעות ישירה גם עבור שוקי המניות והפעילות הכלכלית, אם כי בשלב זה השווקים ממשיכים להציג יציבות. עליית התשואות מעלה את שיעורי ההיוון, מייקרת את עלויות גיוס ההון ומפעילה לחץ על רמות התמחור והמכפילים, ובמקביל מכבידה במיוחד על חברות וענפים הנשענים על חוב ומימון ארוך טווח. ככל שסביבת התשואות הגבוהה תימשך, היא עשויה להפוך מגורם לחץ בשווקים לגורם שמכביד גם על ההשקעות והפעילות הריאלית.

 

מטבעות, סחורות ונכסים אלטרנטיביים

• השקל נחלש בכ־3% מול הדולר במהלך חודש ספטמבר, במקביל להורדת הריבית בארץ, לאחר תקופה שבה המטבע המקומי הציג עוצמה יחסית.
• מחירי הנפט המשיכו לעלות בחדות והיוו במהלך החודש גורם מרכזי בתמונת המאקרו. מחיר הנפט עלה בכ־10% וברנט נסחר בסוף התקופה סביב 100 דולר לחבית. העלייה התרחשה על רקע המשך המתיחות מול איראן והשיבושים במצר הורמוז, לצד ההסלמה בין החות׳ים לסעודיה. סביבת מחירי האנרגיה הגבוהה מגבירה את לחצי המחירים ומהווה גורם סיכון לאינפלציה ולתוואי הריבית בעולם.
• שוק הקריפטו המשיך במגמה חיובית של החודש הקודם, כאשר הביטקוין והאת׳ריום עלו בכ־10% כל אחד במהלך חודש ספטמבר.
• הזהב ירד בכ־6.5% במהלך החודש, לאחר העליות החדות שנרשמו בחודש הקודם. מחיר הכסף ירד כ-10%.

 

סיכום מקצועי

• השווקים סיימו את חודש ספטמבר בתמונה מעורבת. בארה״ב בלטה העלייה במדד Nasdaq 100 לצד ירידה מתונה יותר ב־S&P 500. בישראל נרשמו עליות בת״א 35 ובת״א 125, בעוד ת״א 90 הציג ביצועי חסר.
• בישראל, תמונת המאקרו נותרה חיובית, עם אינפלציה שנתית נמוכה, ירידה בשיעור האבטלה והמשך התאוששות בפעילות הכלכלית. הפחתת הריבית השלישית ברציפות ממשיכה את תהליך ההקלה המוניטרית ותומכת בסביבת הפעילות ובמסלולי החיסכון החשופים לשוק המקומי.
• בארה״ב, הפעילות הכלכלית ושוק העבודה המשיכו להפגין עמידות, אך סביבת האינפלציה והריבית הפכה מאתגרת יותר. התחזקות לחצי המחירים, ובפרט העלייה במחירי האנרגיה, הובילה את הפד להעלות את הריבית.
• הזינוק בתשואות האג״ח האמריקאיות הפך למוקד סיכון משמעותי נוסף עבור השווקים, כאשר התשואות הארוכות טיפסו לרמות שיא רב־שנתיות. סביבת תשואות גבוהה עלולה לחלחל גם לפעילות הכלכלית הריאלית.
• ההתפתחויות הגיאופוליטיות התגברו במהלך ספטמבר והמשיכו להוות מקור לאי ודאות עבור הכלכלה והשווקים. השפעתן עשויה לעבור דרך מחירי האנרגיה, האינפלציה, הסחר ושרשראות האספקה, ובהמשך גם לתוואי הריבית ולשווקים הפיננסיים.
• מסר מרכזי לחוסכים: ספטמבר ממחיש סביבה שבה הפעילות הכלכלית עדיין מציגה עמידות, אך במקביל גורמי הסיכון מתרחבים. עליית מחירי האנרגיה, הריבית ותשואות האג״ח לצד אי הוודאות הגיאופוליטית עשויות להמשיך לייצר תנודתיות בטווח הקצר. בסביבה כזו, פיזור נכון, התאמה אישית של רמת הסיכון והסתכלות ארוכת טווח ממשיכים להיות אבני היסוד של החיסכון.

סיכום המסלולים של הקופות והמוצרים השונים

 

 

 

האמור מובא כשירות ונועד למטרת אינפורמציה כללית בלבד. האמור אינו מהווה בשום צורה שהיא תחליף לייעוץ או שיווק השקעות המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם, וכן בטרם ביצוע השקעה יש להיוועץ עם גורמים בעלי מומחיות בכל ההיבטים הקשורים בביצוע ההשקעה. אין לראות באמור בסקירה כהמלצה ו/או חוות דעת לביצוע השקעה במוצר כזה או אחר או התייחסות לאופן ניהול תיק ניירות ערך. המסתמך על האמור בסקירה זו עושה כן על אחריותו בלבד וכי שקל סוכנות לביטוח (2008) בע"מ ו/או החברות הבנות לא יישאו בכל צורה שהיא בנזק ו/או הפסד שיגרם כתוצאה מכך.