חודש אוקטובר מתחיל עם שורה של דאגות, ברובן קשורות עדיין להמשך העלאות הריבית האגרסיבות של הבנקים המרכזיים והשפעותיהן כולל זינוק הדולר בעולם. הדאגות הללו לא נעלמו מעיני שוק ההון, כשחודש ספטמבר אופיין בירידות חדות שהובילו את רוב מדדי המניות בעולם לסגור את הרבעון השלישי בטריטוריה השלילית. מדד המניות הישראלי ת"א-125 אשר בלט לטובה לאורך תחילת הרבעון לא הצליח להחזיק מעמד גם בספטמבר ומחק את כל הערך שרשם ביולי ואוגוסט. גורמים לחששות לא חסר, אך יש גם כמה טיעונים חזקים לכך שהמחזור השלילי הפעם יהיה מרוכך יחסית.

ובהרחבה:
הבנקים המרכזיים רצו/קיוו שיצליחו לקרר את האינפלציה באמצעות "נחיתה כלכלית רכה", כלומר התחמקות ממיתון, אך ככל שהזמן עובר והאינפלציה מתמידה כך העלאות הריבית אגרסיביות ובהתאם מזיקות יותר. בחודש שעבר הבנק הפדרלי המשיך עם העלאות "ג'מבו" של 0.75%, לרמה של 3.25%, לאחר שהאינפלציה באוגוסט הפתיעה שוב למעלה, עם עליה שנתית של 8.3% (לעומת צפי ל-8.1%). בגוש האירו התחממות האינפלציה בלטה אפילו יותר כשזינקה לראשונה אי פעם מעל 10% (לעומת צפי ל9.7%). החששות הגוברים ל"נחיתה קשה" התבטאו בחודש האחרון גם באזהרות הבנק העולמי מאפשרות למיתון גלובאלי ב-2023 ומקרן המטבע שאותתה על עדכון נוסף כלפי מטה לתחזיות הצמיחה (שיפורסמו החודש).
דווקא נתוני המאקרו שפורסמו בחודש האחרון הפתיעו מעט לטובה, אך עדיין מתארים מתווה מגמתי של התקררות. החששות וסימני ההאטה לא מגיעים רק מכלכלנים ומנתוני המאקרו אלא גם מדיווחי החברות עצמן כשענקיות מענפים שונים דיווחו בחודש האחרון על  ירידה בפעילות או צפי לירידה בפעילות, כשבהקשר הזה עיקר תשומת הלב תופנה החודש לתחילת עונת הדו"חות לרבעון השלישי.אבל גם עונת הדו"חות הקרובה לא תשקף עדיין את כל נזקי העלאות הריבית, כשרובם עוד לפנינו, אם בשל תמסורת איטית ואם בשל הערכות שחלקן עוד לפנינו. גם ההסתברות שההגזמה תהיה בכיוון מעלה נראית גדולה יותר לאור המסרים ה"ניציים" של בכירי הבנקאות המרכזית בעולם, כשהחודש בלטה אמירה של סגנית יו"ר הפד, ליאל בריינארד, כי הם לא היו רוצים להסתכן בסיום העלאות מוקדם מדי.

אחת מתופעות הלוואי הבולטות של העלאות הריבית המהירות היא התחזקות הדולר. הדולר זינק מתחילת השנה ועד תחילת החודש ב-17.2% מול סל המטבעות (מדד DXY). הזינוק בדולר מחמיר את האינפלציה במדינות רבות בעולם ודוחף אותן למהלכי העלאות ריבית אגרסיביים יותר מכפי שהתכוונו לבצע, מה שדוחף את העולם באופן סימולטני להידוק התנאים הפיננסים. חברות רבות בעולם שלקחו אשראי דולרי או שנכנסו להתחייבויות דולריות סובלות כעת פעמיים, הן מהתייקרות הריביות על הדולר והן מהפרשי שער החליפין. לשילוב התופעות הללו מממשיכות להתווסף ברקע גם ההשפעות השליליות של המלחמה באוקראינה, שבולטת בדחיפת אירופה למשבר אנרגיה ולדרדור היחסים בין המערב לסין, רוסיה וברזיל.
החשש של רבים הוא כי הירידות בשוקי ההון יתדלקו את עצמן ע"י מעגל קסמים מכיוון שהן פוגעות ב"אפקט העושר" של המשקי הבית ובכדאיות לביצוע השקעות, שילוב שיחד עם העלאות הריבית פוגע בביקוש המצרפי ובכך יוצר בעת חנק על הסביבה העסקית. אם במחזור כלכלי רגיל הבנקים המרכזיים נכנסים בשלב הזה לעזרה ועוברים למחזור של הפחתות ריבית, הפעם לא רק שהם לא צפויים לצאת לעזרה אלא להיפך – ייתכן שישפכו עוד דלק למדורה. ולמרות זאת, לא כל התנאים כיום מסוכנים יותר ויש אף כמה שעשויים לרכך מאד את מחזור ההאטה הנוכחי כשאחד מהם הוא מצב שוק העבודה. אומנם יותר ויותר חברות מדווחות על האטה בגיוסי עובדים ואף על פיטורים, אך המשק העולמי נכנס להאטה הנוכחית עם שיעור שיא של משרות פנויות ועם רמות שפל בשיעורי האבטלה, כך שביחס למחזורי ההאטה הקודמים העליה בשיעורי האבטלה עשויה להיות הפעם מתונה יותר. למעשה בחודש ספטמבר הסתבר שהכלכלה האמריקאית שוב ייצרה יותר משרות מהצפי (315 אלף לעומת צפי ל-298 אלף), רמות גבוהות ביחס גם לתקופות של שגרה. גורם נוסף שעשוי לרכך את ההאטה הנוכחית הוא היקף החיסכון הגבוה של משקי הבית. מסתבר איפה שמשקי בית רבים התעשרו בשנתיים האחרונות בעקבות הקורונה ויושבים כיום על היקף חיסכון בכלל ומזומן בפרט, גבוהים היסטורית. יש אגב החוששים שדווקא האיתנות של העובדים ושל משקי הבית תאלץ את הבנקים המרכזיים להעלות את הריביות בצורה חדה יותר.
בינתיים בישראל המצב הכלכלי נראה איתן יותר וגם האיום האינפלציוני מתון יותר. בחודש ספטמבר הלמ"ס איששה את נתוני הצמיחה החזקים לרבעון השני (6.8%) ודיווחה כי האינפלציה התקררה באוג' (0.1%-) אך עדיין גבוהה מיעד בנק ישראל ועומדת על מעל 4%. באופן פרדוקסלי דווקא המצב הכלכלי הטוב יחסית בישראל עשוי לדחוף את בנק ישראל למדיניות אגרסיבית יותר בהשוואה למוכנותם של בנקים מרכזיים אחרים, ובמיוחד בהשוואה לבנק האירופאי, כך שמצבנו הכלכלי הטוב יותר עלול להפוך לחרב פיפיות, ולכן מוטב לא להסתנוור ממצב המשק. לסיום, נזכיר כי באופן פרדוקסלי משהו הירידות שווקים מלוות ברעש, צילצולים ופרשנויות, אך דווקא העליות מגיעות כרעם ביום בהיר מבלי שקל לייחס אותן לגורם בודד כזה או אחר,לכן יש חשיבות בבחירת אסטרגית מסחר נכונה לאירועים בשוק.

האמור מובא כשירות ונועד למטרת אינפורמציה כללית בלבד. האמור אינו מהווה בשום צורה שהיא תחליף לייעוץ או שיווק השקעות המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם, וכן בטרם ביצוע השקעה יש להיוועץ עם גורמים בעלי מומחיות בכל ההיבטים הקשורים בביצוע ההשקעה. אין לראות באמור בסקירה כהמלצה ו/או חוות דעת לביצוע השקעה במוצר כזה או אחר או התייחסות לאופן ניהול תיק ניירות ערך. המסתמך על האמור בסקירה זו עושה כן על אחריותו בלבד ואקסלנס ניהול השקעות וני"ע בע"מ ו/או החברות בקבוצת אקסלנס השקעות לא יישאו בכל צורה שהיא בנזק ו/או הפסד שיגרם כתוצאה מכך. קבוצת אקסלנס השקעות, היא חלק מקבוצת הפניקס, העוסקת, בין היתר, בניהול תיקי השקעות, מסחר בניירות ערך, שיווק השקעות, ביצוע פעולות בבורסה, בבנקאות להשקעות, חיתום והפצה להנפקות ועשיית שוק בניירות ערך של חברות שונות ובאג"ח ממשלתיות. לגילוי נאות אודות אקסלנס  ניהול השקעות וני"ע בע"מ ראו לשונית גילוי נאות באתר החברה בכתובת www.xnes.co.il.