התפתחות הכלכלה והשווקים הפיננסיים

4/2026

אלון נקש | אנליסט ראשי

החודש נפתח באירוע גיאופוליטי דרמטי במיוחד. פתיחת מערכה אזורית רחבה מול איראן, שהחלה במהלך תקיף וחריג בעוצמתו. כבר מראשית הדרך היה ברור כי מדובר במהלך שמכוון להכרעה ולשינוי עומק במאזן האזורי.

השוק בארה״ב הגיב תחילה באדישות יחסית והתקשה לכמת את האירוע, תוך עליה בחוסר הוודאות. מנגד,  השוק המקומי הגיב בעוצמה ועלה באופן משמעותי, כאשר הוא מתמחר ירידה פוטנציאלית בפרמיית הסיכון של ישראל והתחזקות מעמדה האסטרטגי.

עם התקדמות המלחמה והתרחבותה לזירות נוספות, הן השוק בארה״ב והן השוק המקומי חוו עליה בתנודתיות ותיקונים בעיקר על רקע חוסר ודאות סביב משך המערכה והשלכותיה הכלכליות.

בסיכום חודשי, השוק המקומי רשם תשואה שלילית קטנה בהשוואה לירידות חדות יותר בארה״ב, מה שממשיך להדגיש את פער הביצועים המשמעותי בין ישראל לארה״ב מתחילת השנה וצפוי להשתקף גם בתשואות המסלולים של חודש מרץ. בעוד השווקים בארה״ב התקשו להתמודד עם אי הוודאות הגוברת, עליית מחירי האנרגיה והאטה כלכלית, אשר השפיעו גם על שווקים הרגישים לשרשראות אספקה ואנרגיה במזרח אסיה, השוק הישראלי הפגין החודש עמידות יחסית.

לקראת סוף החודש, עם הודעת נשיא ארה״ב על הארכת האולטימטום לאיראן, ניתן היה לראות ״קדימון״ לסיום אפשרי של האירוע כאשר השווקים זינקו ומחירי האנרגיה צנחו.

על כן, על אף חוסר הוודאות והלחצים האינפלציוניים שהמלחמה מייצרת, אנו מעריכים כי מדובר באירוע תחום בזמן שלאחריו יתאזנו הלחצים האינפלציוניים, בעיקר מצד ההיצע. בהתאם לכך, מגמות המאקרו צפויות לשוב אל מסלולן, דבר שיתמוך מחדש במסלולי המניות וכן במסלולי האשראי והאג״ח, שנפגעו מעליית התשואות בעקבות עליה בפרמיית הסיכון ודחיית הצפיות להורדת הריבית.

החודש כולו מדגיש נקודה מרכזית, לא מדובר באירוע נקודתי מינורי אלא בתהליך עמוק שצפוי לשנות את סביבת ההשקעה של ישראל לשנים קדימה.

התקופה הנוכחית ממחישה כי ניהול נכון של פיזור והתאמה אישית הינו קריטי במיוחד בסביבה משתנה.

ישראל – השוק המקומי ממשיך להוביל ולתמוך במסלולים החשופים אליו

• השווקים המקומיים מובילים בביצועים מתחילת השנה בפער משמעותי לעומת ארה״ב, ובכך ממשיכים לתמוך במסלולים החשופים לישראל
• האינפלציה הפתיעה כלפי מעלה אך נותרה סביב היעד (כ-2%), כאשר אי הוודאות הגיאופוליטית ממשיכה לעכב את קצב הורדות הריבית
• הריבית נותרה ברמה גבוהה יחסית (4%), כאשר בנק ישראל ממשיך לנקוט בגישה זהירה עד להתבהרות המצב הביטחוני
• תחזית הצמיחה עודכנה כלפי מטה בעקבות המלחמה ל- 3.8% במקום 5.2%, עם זאת התחזית עדיין נותרה גבוהה ביחס למדינות העולם
• סביבה זו מעלה את תשואות אגרות החוב, בין היתר עקב עליה בפרמיית הסיכון, מה שמכביד על מסלולי אשראי ואג״ח, אך להערכתנו מדובר בהשפעה זמנית במסגרת מגמה ארוכת טווח של הקלה מוניטרית
• במקביל, ניכרת האצה במנועי הצמיחה המקומיים: סקטור הביטחון שמתחזק ומושך ביקושים גלובליים, שוק ההון המקומי מתפתח עם כוונה להנפקות משמעותיות (בהן רפאל והתעשייה האווירית) וסקטור האנרגיה צפוי ליהנות מהפחתת איומים גיאופוליטיים
• בתמונה הכוללת, בטווח הקצר צפויה תנודתיות אך בטווח הבינוני-ארוך פוטנציאל לשיפור משמעותי בפרמיית הסיכון ובמנועי הצמיחה

 

ארה״ב – סביבת ריבית מגבילה וסימני האטה מכבידים על מסלולים החשופים לחו״ל

• שוק העבודה ממשיך לאותת על התקררות, עם ירידה מפתיעה במשרות ועלייה קלה באבטלה, סימן להיחלשות הביקוש לעובדים ולהאטה בפעילות הכלכלית, אך עדיין לא חלש מספיק כדי להצדיק שינוי כיוון מהיר במדיניות הריבית
• הצריכה הפרטית מתמתנת, כאשר ירידה במכירות הקמעונאיות מצביעה על צרכן זהיר יותר
• האינפלציה ממשיכה גם היא להתמתן ונמצאת סביב היעד, אך מדדי הליבה עדיין גבוהים יחסית ומעכבים הקלה מוניטרית מהירה
• הפד שומר על ריבית גבוהה (3.75%) ומאותת על זהירות. הבנק המרכזי נותן משקל גבוה יותר לסיכוני האינפלציה בעת הזו מאשר לסיכוני הצמיחה, כאשר הצמיחה עודנה יציבה. לפיכך, נדרש איזון בין הצורך לתמוך בכלכלה על רקע סימני ההאטה לבין חשש מלחצי אינפלציה מחודשים, בין היתר על רקע עליית מחירי האנרגיה עקב ההתפתחויות הגיאופוליטיות

 

מטבעות, סחורות ונכסים אלטרנטיביים

• מחירי האנרגיה זינקו במהלך החודש בעקבות השיבושים במפרץ ובמיצרי הורמוז, תוך תנודתיות חדה בטווח שבין 90 – 120 דולר לחבית
• הדולר התחזק במעט מול השקל, בין היתר עקב עלייה בפרמיית הסיכון המקומית והתנודתיות הגלובלית
• הזהב והכסף רשמו ירידות שערים והשלימו ירידה של 15% ו-11% בהתאמה. לאחר תקופה ממושכת של עליות חדות, ניתן לראות רגיעה בשוק המתכות חרף ההסלמה הגיאופוליטית, עם זאת ניתן לזהות סימני התייצבות
• שוק הקריפטו טרם התאושש מהירידות החדות של החודשים האחרונים, כאשר המטבעות המרכזיים נותרו ברמות נמוכות ביחס לשנה האחרונה, דבר המשקף כי תיאבון הסיכון בשווקים עדיין לא חזר.

 

סיכום מקצועי

• האירוע הגיאופוליטי מהווה שינוי מבני פוטנציאלי ולא אירוע נקודתי
• הפערים בין ישראל לארה״ב ממחישים את חשיבות הפיזור הגיאוגרפי
• בטווח הקצר צפויה תנודתיות גבוהה, בעיקר בשל חוסר ודאות, אך בטווח הבינוני ירידה בפרמיית הסיכון של ישראל עשויה לתמוך בשווקים המקומיים
• שוק העבודה בארה״ב הינו גורם המפתח להבנת כיוון הכלכלה הגלובלית
• סביבת הריבית בישראל צפויה לרדת בהמשך אך תלויה בהתייצבות ביטחונית
• מסר מרכזי לחוסכים: פיזור, התאמה אישית התאמה אישית וניהול סיכונים נכון בסביבה משתנה עשויים לייצר הזדמנויות ארוכות טווח

 

 

סיכום המסלולים של הקופות והמוצרים השונים

 

 

 

 

 

 

האמור מובא כשירות ונועד למטרת אינפורמציה כללית בלבד. האמור אינו מהווה בשום צורה שהיא תחליף לייעוץ או שיווק השקעות המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם, וכן בטרם ביצוע השקעה יש להיוועץ עם גורמים בעלי מומחיות בכל ההיבטים הקשורים בביצוע ההשקעה. אין לראות באמור בסקירה כהמלצה ו/או חוות דעת לביצוע השקעה במוצר כזה או אחר או התייחסות לאופן ניהול תיק ניירות ערך. המסתמך על האמור בסקירה זו עושה כן על אחריותו בלבד וכי שקל סוכנות לביטוח (2008) בע"מ ו/או החברות הבנות לא יישאו בכל צורה שהיא בנזק ו/או הפסד שיגרם כתוצאה מכך.